في إصدار هذا الأسبوع، نناقش خطر اعتماد الحكومة على "الأموال الساخنة" لتمويل عجز ميزانيتها
<hr>
<a href="https://www.almasryalyoum.com/news/details/3233008">اعتبر</a> رئيس الوزراء المصري، مصطفى مدبولي، أن نسبة خروج "الأموال الساخنة" خلال عمليات البيع العالمية يوم الإثنين 5 أغسطس - والتي تمثل 7-8% من إجمالي الأموال الموجودة في السوق - غير مقلقة وليس لها تبعات سلبية. يخفي هذا التصريح أزمة <a href="https://www.alhurra.com/egypt/2024/06/15/%D8%A7%D9%84%D8%A3%D9%85%D9%88%D8%A7%D9%84-%D8%A7%D9%84%D8%B3%D8%A7%D8%AE%D9%86%D8%A9-%D8%AA%D8%AA%D8%AF%D9%81%D9%82-%D9%85%D8%B5%D8%B1-%D9%85%D8%AC%D8%AF%D8%AF%D8%A7-%D8%AA%D8%B4%D9%83%D9%84-%D8%AE%D8%B7%D8%B1%D8%A7%D8%9F">اعتماد</a> مصر على "الأموال الساخنة" الذي <a href="https://www.idsc.gov.eg/Article/details/10372">ينم</a> عن هشاشة وعدم استقرار الاقتصاد المحلي، كما يتجاهل أن التخارج السريع لتلك الأموال يفاقم من التقلبات المالية ومنها تخفيض قيمة الجنيه مقابل الدولار والتي يتبعها زيادة في التضخم.
<img style="display: block; margin-left: auto; margin-right: auto;" src="https://api-aps.aucegypt.edu/uploads/tinymce/1723992948imageEd 83_2-2.png" alt="" width="405" height="202">
<h3 dir="rtl">تدفق الأموال الساخنة: عوامل الجذب</h3>
<a href="https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2011/wp11298.pdf">تعرف</a> "الأموال الساخنة" بأنها تدفق رؤوس الأموال من دولة إلى أخرى عبر شراء سندات وأوراق مالية وأذون خزانة عالية الفائدة لكسب أعلى ربح، وتتحرك بسرعة فائقة لأنها ليست مربوطة باستثمار طويل الأمد، و<a href="https://www.idsc.gov.eg/Article/details/10372">لا تساهم</a> في التنمية الاقتصادية بالمقارنة بالاستثمار الأجنبي المباشر. <a href="https://idsc.gov.eg/DocumentLibrary/details/10405">تقتصر</a> فائدتها على توفير السيولة الدولارية مقابل عائد كبير تقدمه الحكومة عن طريق الفوائد العالية.
<a href="https://aps.aucegypt.edu/ar/articles/1405/reviewing-afforestation-and-indebtedness-in-egypt">تقوم</a> مصر باستقطاب "الأموال الساخنة" من أجل تمويل عجز ميزانيتها عبر إصدار الحكومة أذون الخزانة قصيرة الأجل التي ينجذب إلى شرائها المضاربون في الأسواق المالية من أجل فائدتها العالية وعدم وجود ضرائب أو ضوابط على تداولها أو خروجها من السوق.
و<a href="https://arabic.rt.com/business/1545092-%D8%AA%D8%B1%D8%AA%D9%8A%D8%A8-%D8%AF%D9%88%D9%84-%D8%A7%D9%84%D8%B9%D8%A7%D9%84%D9%85-%D8%A8%D8%A3%D8%B9%D9%84%D9%89-%D9%85%D8%B9%D8%AF%D9%84%D8%A7%D8%AA-%D8%B3%D8%B9%D8%B1-%D8%A7%D9%84%D9%81%D8%A7%D8%A6%D8%AF%D8%A9-%D9%85%D8%B5%D8%B1-%D8%AA%D8%AA%D9%82%D8%AF%D9%85-%D9%81%D9%8A-%D8%A7%D9%84%D8%AA%D8%B5%D9%86%D9%8A%D9%81/">تحتل</a> مصر حاليًّا المرتبة الخامسة عالميًّا ضمن الدول صاحبة أعلى سعر للفائدة والتي <a href="https://www.cbe.org.eg/ar/news-publications/news/2024/07/18/14/06/mpc-press-release-18-july-2024">تبلغ</a> 27.25%، وجاء ذلك بعد أن <a href="https://www.cbe.org.eg/ar/news-publications/news/2024/03/06/05/42/special-mpc-press-release-6-march-2024#:~:text=%D9%83%D9%85%D8%A7%20%D8%AA%D9%85%20%D8%B1%D9%81%D8%B9%20%D8%B3%D8%B9%D8%B1%20%D8%A7%D9%84%D8%A7%D8%A6%D8%AA%D9%85%D8%A7%D9%86,%D9%88%D8%B6%D9%85%D8%A7%D9%86%20%D8%A7%D9%86%D8%AE%D9%81%D8%A7%D8%B6%20%D8%A7%D9%84%D9%85%D8%B9%D8%AF%D9%84%D8%A7%D8%AA%20%D8%A7%D9%84%D8%B4%D9%87%D8%B1%D9%8A%D8%A9%20%D9%84%D9%84%D8%AA%D8%B6%D8%AE%D9%85.">قرر</a> البنك المركزي رفعها في 6 مارس 2024 بهدف كبح التضخم.&nbsp;
<img style="display: block; margin-left: auto; margin-right: auto;" src="https://api-aps.aucegypt.edu/uploads/tinymce/1723993021imagemceclip0.png" width="405">
<a href="https://www.cbe.org.eg/ar/news-publications/news/2024/03/06/05/42/special-mpc-press-release-6-march-2024#:~:text=%D9%83%D9%85%D8%A7%20%D8%AA%D9%85%20%D8%B1%D9%81%D8%B9%20%D8%B3%D8%B9%D8%B1%20%D8%A7%D9%84%D8%A7%D8%A6%D8%AA%D9%85%D8%A7%D9%86,%D9%88%D8%B6%D9%85%D8%A7%D9%86%20%D8%A7%D9%86%D8%AE%D9%81%D8%A7%D8%B6%20%D8%A7%D9%84%D9%85%D8%B9%D8%AF%D9%84%D8%A7%D8%AA%20%D8%A7%D9%84%D8%B4%D9%87%D8%B1%D9%8A%D8%A9%20%D9%84%D9%84%D8%AA%D8%B6%D8%AE%D9%85.">يلجأ</a> البنك المركزي إلى رفع سعر الفائدة&nbsp; ضمن سياسة التقييد النقدي، <a href="https://aps.aucegypt.edu/ar/articles/778/fighting-inflation-fiscally">بهدف</a> التحكم في معدلات التضخم المرتفعة عبر تقليل الإقبال على الشراء، لكن تجذب العوائد العالية المضاربين في أذون الخزانة وأدوات الدَّين الأخرى، ويتسبب خروجهم السريع في خفض قيمة العملة المحلية وزيادة التضخم.
<a href="https://www.cbe.org.eg/ar/economic-research/statistics">رفع</a> المركزي سعر الفائدة خلال الثلاث سنوات الماضية من 8.25% فى يوليو 2021 لتبلغ 27.25% فى مارس 2024. وتزامن مع تلك السياسة تخفيضات متتالية فى الجنيه المصري من 15.5جنيه/ للدولار ليصل إلى 47.2 جنيه/ للدولار خلال نفس الفترة.
<img style="display: block; margin-left: auto; margin-right: auto;" src="https://api-aps.aucegypt.edu/uploads/tinymce/1723993069imagemceclip1.png" width="405">
بجانب سعر الفائدة العالي خاصة لأذون الخزانة، تنجذب الأموال الساخنة إلى الأسواق النامية مثل مصر، بسبب وجود إعفاءات ضريبية على الأرباح الرأسمالية مما يسهل&nbsp; خروجها من السوق. <a href="https://www.eta.gov.eg/sites/default/files/2024-03/law_no.199-2020.pdf">يعفي</a> قانون الضرائب رقم 199 لسنة 2020 غير المُقيم أو الأجنبي من الضريبة على الأرباح الرأسمالية التي يحققها في حال التصرف في أذون الخزانة. فيقبل المستثمرون الأجانب بشراء عطاءات أذون الخزانة بالجنيه المصري بآجال <a href="https://www.cbe.org.eg/ar/economic-research/statistics/egp-t-bills-secondary-market">تتراوح</a> مدتها بين ثلاثة شهور وسنة واحدة&nbsp; للاستفادة من أسعار الفائدة المرتفعة، ثم <a href="https://www.reuters.com/business/finance/foreign-investors-return-egyptian-t-bill-auction-after-devaluation-bankers-say-2024-03-07/">يقومون</a> بعد ذلك ببيعها وتحويل عوائدها إلى العملة الأجنبية والتخارج من السوق المحلي.
<h3 dir="rtl">هروب الأموال الساخنة: التداعيات</h3>
<a href="https://www.reuters.com/business/finance/foreign-investors-return-egyptian-t-bill-auction-after-devaluation-bankers-say-2024-03-07/">يؤدى</a> خروج الاستثمارات الأجنبية غير المباشرة من السوق بدون ضوابط إلى زيادة الطلب على النقد الأجنبي واحتياطاته، ويتبع ذلك تخفيض قيمة العملة المحلية وانهيار قوتها الشرائية، فترتفع معدلات التضخم. و<a href="https://www.idsc.gov.eg/Article/details/10372">نتيجة</a> لأن تلك الأموال تبحث بشكل دائم عن الربح السريع، تعد مصدرًا غير مستقر لتدفقات العملات الأجنبية التي تهرب سريعًا من دون سابق إنذار في حال حدوث أي تقلبات إقليمية أو عالمية.
<a href="https://www.alarabiya.net/aswaq/economy/2022/06/28/%D9%88%D8%B2%D9%8A%D8%B1-%D9%85%D8%B5%D8%B1%D9%8A-%D9%8A%D8%A4%D9%83%D8%AF-%D9%84%D9%85-%D9%8A%D8%B9%D8%AF-%D8%A8%D8%A7%D9%85%D9%83%D8%A7%D9%86%D9%86%D8%A7-%D8%A7%D9%84%D8%A7%D8%B9%D8%AA%D9%85%D8%A7%D8%AF-%D8%B9%D9%84%D9%89-%D8%A7%D9%84%D8%A3%D9%85%D9%88%D8%A7%D9%84-%D8%A7%D9%84%D8%B3%D8%A7%D8%AE%D9%86%D8%A9-%D9%84%D8%AA%D9%85%D9%88%D9%8A%D9%84-%D8%A7%D9%84%D9%85%D9%8A%D8%B2%D8%A7%D9%86%D9%8A%D8%A9">أوضح</a> وزير المالية السابق، محمد معيط، أن حوالي 15 مليار دولار غادرت مصر أثناء&nbsp;<a href="https://www.cnbc.com/2018/09/04/emerging-market-crisis-.html">أزمة الأسواق الناشئة</a> في عام 2018، وما يقرب من 20 مليار دولار عند تفشي جائحة "كوفيد-19" خلال عام 2020. كما <a href="https://www.masrawy.com/news/news-banking/details/2022/10/6/2302715/%D8%AA%D9%81%D8%A7%D8%B5%D9%8A%D9%84-%D8%AE%D8%B1%D9%88%D8%AC-%D8%A7%D8%B3%D8%AA%D8%AB%D9%85%D8%A7%D8%B1%D8%A7%D8%AA-%D8%A8%D9%80-21-%D9%85%D9%84%D9%8A%D8%A7%D8%B1-%D8%AF%D9%88%D9%84%D8%A7%D8%B1-%D9%85%D9%86-%D9%85%D8%B5%D8%B1-%D8%AE%D9%84%D8%A7%D9%84-%D8%B3%D9%86%D8%A9">تسبب</a>&nbsp; الغزو الروسي لأوكرانيا عام 2022 في خروج 21.5 مليار دولار من قيمة الاستثمارات الأجنبية غير المباشرة.&nbsp;
<img style="display: block; margin-left: auto; margin-right: auto;" src="https://api-aps.aucegypt.edu/uploads/tinymce/1723993136imagemceclip2.png" width="405">
ورغم <a href="https://www.alarabiya.net/aswaq/economy/2022/06/28/%D9%88%D8%B2%D9%8A%D8%B1-%D9%85%D8%B5%D8%B1%D9%8A-%D9%8A%D8%A4%D9%83%D8%AF-%D9%84%D9%85-%D9%8A%D8%B9%D8%AF-%D8%A8%D8%A7%D9%85%D9%83%D8%A7%D9%86%D9%86%D8%A7-%D8%A7%D9%84%D8%A7%D8%B9%D8%AA%D9%85%D8%A7%D8%AF-%D8%B9%D9%84%D9%89-%D8%A7%D9%84%D8%A3%D9%85%D9%88%D8%A7%D9%84-%D8%A7%D9%84%D8%B3%D8%A7%D8%AE%D9%86%D8%A9-%D9%84%D8%AA%D9%85%D9%88%D9%8A%D9%84-%D8%A7%D9%84%D9%85%D9%8A%D8%B2%D8%A7%D9%86%D9%8A%D8%A9">تصريح</a> معيط بعد أزمة 2022 بأن الحكومة لم يعُد بإمكانها الاعتماد على المشتريات الأجنبية لأذون الخزانة لتمويل ميزانيتها، إلا أنها <a href="https://aps.aucegypt.edu/en/articles/1405/reviewing-afforestation-and-indebtedness-in-egypt">استمرت</a> فى تلك السياسة مما يزيد من تهديد "فقاعة المال الساخن".
<h3 dir="rtl">"فقاعة المال الساخن": أغرقت الأرجنتين وشرق آسيا&nbsp;</h3>
توضح تجارب دول أخرى ومنها الأرجنتين وبلدان شرق آسيا التداعيات السلبية لاعتماد الاقتصاد على "الأموال الساخنة" وأهمية ضبط هذا النوع من التداول في سوق المال.
جعل <a href="https://www.imf.org/external/np/ieo/2003/arg/index.htm#:~:text=Argentina%20was%20plunged%20into%20a,and%20political%20and%20social%20turmoil">الاعتماد</a> على الأموال الساخنة في التسعينيات الأرجنتين عرضة للصدمات الاقتصادية نتيجة&nbsp; لتذبذب تلك التدفقات. لكنها <a href="https://globalbankingmarkets.com/news/argentina-bond-restrictions-to-limit-hot-money">غيرت</a> إدارة ملف "الأموال الساخنة" بعد التدهور في مؤشراتها الاقتصادية عندما <a href="https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-12-28/argentina-must-avoid-hot-money-pitfall-top-economist-carlos-melconian-says">اتجه</a> المركزي إلى الحد من تملك غير المقيمين للأذون قصيرة الأجل بعد وصول <a href="https://www.aier.org/article/argentinas-rampant-inflation-explained-in-one-chart/">التضخم</a> في 2023 إلى 100% <a href="https://www.abc.net.au/news/2023-10-05/argentina-is-dealing-with-100-per-cent-inflation-heres-how/102930048">وزيادة</a> نسبة المواطنين الواقعين تحت خط الفقر إلى 40٪ من السكان.
<a href="https://globalbankingmarkets.com/news/argentina-bond-restrictions-to-limit-hot-money">وضع</a> البنك المركزي الأرجنتيني ضوابط تُحِد من وصول المستثمرين الأجانب إلى الأذون قصيرة الأجل. و<a href="https://globalbankingmarkets.com/news/argentina-bond-restrictions-to-limit-hot-money">قيدت</a> بذلك الحكومة الأرجنتينية استخدام الأجانب لأدوات الدَّين لتحقيق أرباح سريعة والخروج من السوق، ما يؤثر بشكل سلبي في سعر العملة المحلية.
وقد&nbsp; <a href="https://www.studysmarter.co.uk/explanations/macroeconomics/economics-of-money/1997-asian-financial-crisis/#:~:text=Asian%20economies%20attracted%20substantial%20amounts,from%20one%20country%20to%20another.">أدى</a> النمو السريع لاقتصادات جنوب شرق آسيا ومعدلات الفائدة المرتفعة إلى استقطاب كبير لرأس المال الأجنبي في التسعينيات كذلك. وبعد <a href="https://corporatefinanceinstitute.com/resources/economics/asian-financial-crisis/">رفع</a> الخزانة الأمريكية معدل الفائدة لمحاربة الركود في منتصف التسعينيات، هربت "الأموال الساخنة" بشكل سريع من أسواق جنوب شرق آسيا إلى السوق الأمريكي متسببة فيما عرف بالأزمة المالية الآسيوية عام 1997. <a href="https://corporatefinanceinstitute.com/resources/economics/asian-financial-crisis/">تسببت</a> "فقاعة المال الساخن" في شرق وجنوب شرق آسيا عام 1997 في خسف قيمة العملات المحلية وأزمات بنكية متتالية.&nbsp;
<img src="https://api-aps.aucegypt.edu/uploads/tinymce/1723993222imagemceclip3.png" width="405">
<h3 dir="rtl">أموال مصر الساخنة في حاجة إلى ضوابط</h3>
<a href="https://www.alarabiya.net/aswaq/videos/power-lunch/2023/05/30/-%D8%A7%D9%84%D9%86%D9%88%D8%A7%D8%A8-%D8%A7%D9%84%D9%85%D8%B5%D8%B1%D9%8A-%D9%8A%D9%88%D8%A7%D9%81%D9%82-%D9%85%D8%A8%D8%AF%D8%A6%D9%8A%D8%A7-%D8%B9%D9%84%D9%89-%D8%A7%D9%84%D8%BA%D8%A7%D8%A1-%D8%A7%D8%B9%D9%81%D8%A7%D8%A1-%D8%B9%D9%88%D8%A7%D8%A6%D8%AF-%D8%A3%D8%B0%D9%88%D9%86-%D8%A7%D9%84%D8%AE%D8%B2%D8%A7%D9%86%D8%A9-%D9%85%D9%86-%D8%B6%D8%B1%D9%8A%D8%A8%D8%A9-%D8%A7%D9%84%D8%AF%D8%AE%D9%84-">قدمت</a> الحكومة مشروع قانون في مايو 2023 بخصوص إلغاء الإعفاءات الضريبية المقررة على عوائد أذون الخزانة، ولم يتم الموافقة على هذا الاقتراح حتى الآن. لكن مع تكرار ظاهرة خروج الأموال <a href="https://idsc.gov.eg/DocumentLibrary/details/10405">يجب</a> على الحكومة&nbsp; إقرار هذا التعديل كون <a href="https://aps.aucegypt.edu/ar/articles/496/policy-paper-egyptian-exchange-taxes-efficiency-and-equitability">فرض الضرائب</a> على الأرباح الرأسمالية نتيجة التعامل بالعطاءات قصيرة الأجل من أهم أدوات ضبط رؤوس الأموال المضاربة.
كما <a href="https://aps.aucegypt.edu/ar/articles/1402/podcast-el-hal-eh-with-dr-rabab-el-mahdi-featuring-former-deputy-prime-minister-of-egypt-ziad-bahaa-el-din">يتحتم</a> على الحكومة أيضًا وضع حوافز لتشجيع الاستثمارات المباشرة متوسطة وطويلة الأجل&nbsp; لعدم الاعتماد على "الأموال الساخنة" من أجل تمويل احتياجاتنا من العملة الصعبة. فالحل الجوهري للمشكلة يكمن في تعظيم موارد النقد الأجنبي المستدامة عن طريق خلق بيئة استثمارية مشجعة للتصنيع والتصدير، يكون من شأنها جعل الاقتصاد أكثر استقرارًا وأقل عرضة للهزات الخارجية وفقعات "الأموال الساخنة" والأزمات المالية المترتبة عليها.
<hr>
&nbsp;<a href="https://aucegypt.us17.list-manage.com/subscribe?u=5e42bef7fee7e6a299c3d932d&amp;id=e0d95df1c1&amp;mibextid=Zxz2cZ">للاشتراك في موجز "عدسة" الأسبوعي</a>
"عدسة" موجز أسبوعي من "حلول للسياسات البديلة"، يقدم تحليلًا سريعًا لأهم الأخبار والتطورات المتعلقة بالسياسات المحلية والأبعاد الاجتماعية والاقتصادية للتنمية العادلة.

In this week&rsquo;s edition, we discuss how Egypt&rsquo;s openness to &ldquo;hot money&rdquo; inflows intensifies economic volatility and instability
<hr>
Following a global sell-off on August 5 that triggered &ldquo;hot money&rdquo; outflows totaling 7&ndash;8% of all funds in the local market, Egyptian Prime Minister Mostafa Madbouly <a href="https://www.almasryalyoum.com/news/details/3233008">told</a> the press that it was not cause for concern and had no negative implications. This assertion overlooks that Egypt&rsquo;s <a href="https://www.alhurra.com/egypt/2024/06/15/%D8%A7%D9%84%D8%A3%D9%85%D9%88%D8%A7%D9%84-%D8%A7%D9%84%D8%B3%D8%A7%D8%AE%D9%86%D8%A9-%D8%AA%D8%AA%D8%AF%D9%81%D9%82-%D9%85%D8%B5%D8%B1-%D9%85%D8%AC%D8%AF%D8%AF%D8%A7-%D8%AA%D8%B4%D9%83%D9%84-%D8%AE%D8%B7%D8%B1%D8%A7%D8%9F">dependence</a> on hot money <a href="https://www.idsc.gov.eg/Article/details/10372">indicates</a> the fragility and instability of the local economy. It also ignores that the rapid exit of hot money exacerbates financial crises, driving down the value of the Egyptian pound against the dollar and bringing higher inflation.&nbsp;
<img style="display: block; margin-left: auto; margin-right: auto;" src="https://api-aps.aucegypt.edu/uploads/tinymce/1723991462imagemceclip0.png" width="405">
<h3 dir="ltr">Hot money flows: Pull factors</h3>
Hot money <a href="https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2011/wp11298.pdf">constitutes</a> capital that moves rapidly and regularly between financial markets in different countries as investors seek the highest possible profits. Hot money is fast-moving because it is not attached to long-term Foreign Direct Investment (FDI). Unlike FDI, these investments <a href="https://www.idsc.gov.eg/Article/details/10372">do not contribute</a> to economic development. The sole benefit of hot money is that it provides an infusion of dollars in exchange for high returns on government-issued financial instruments.
Hot money investors <a href="https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2011/wp11298.pdf">buy</a> short-term financial assets, including treasury bills, in markets offering restriction-free high interest rates to bring quick, high, and unconditional profits. Egypt currently <a href="https://arabic.rt.com/business/1545092-%D8%AA%D8%B1%D8%AA%D9%8A%D8%A8-%D8%AF%D9%88%D9%84-%D8%A7%D9%84%D8%B9%D8%A7%D9%84%D9%85-%D8%A8%D8%A3%D8%B9%D9%84%D9%89-%D9%85%D8%B9%D8%AF%D9%84%D8%A7%D8%AA-%D8%B3%D8%B9%D8%B1-%D8%A7%D9%84%D9%81%D8%A7%D8%A6%D8%AF%D8%A9-%D9%85%D8%B5%D8%B1-%D8%AA%D8%AA%D9%82%D8%AF%D9%85-%D9%81%D9%8A-%D8%A7%D9%84%D8%AA%D8%B5%D9%86%D9%8A%D9%81/">offers</a> the fifth highest interest rate in the world&mdash;<a href="https://www.cbe.org.eg/ar/news-publications/news/2024/07/18/14/06/mpc-press-release-18-july-2024">27.25%</a>&mdash;after the Central Bank <a href="https://www.cbe.org.eg/ar/news-publications/news/2024/03/06/05/42/special-mpc-press-release-6-march-2024#:~:text=%D9%83%D9%85%D8%A7%20%D8%AA%D9%85%20%D8%B1%D9%81%D8%B9%20%D8%B3%D8%B9%D8%B1%20%D8%A7%D9%84%D8%A7%D8%A6%D8%AA%D9%85%D8%A7%D9%86,%D9%88%D8%B6%D9%85%D8%A7%D9%86%20%D8%A7%D9%86%D8%AE%D9%81%D8%A7%D8%B6%20%D8%A7%D9%84%D9%85%D8%B9%D8%AF%D9%84%D8%A7%D8%AA%20%D8%A7%D9%84%D8%B4%D9%87%D8%B1%D9%8A%D8%A9%20%D9%84%D9%84%D8%AA%D8%B6%D8%AE%D9%85.">raised</a> rates on March 6, 2024, to curb inflation.&nbsp;
<img style="display: block; margin-left: auto; margin-right: auto;" src="https://api-aps.aucegypt.edu/uploads/tinymce/1723991528imagemceclip1.png" width="405">
As part of its <a href="https://www.cbe.org.eg/ar/news-publications/news/2024/03/06/05/42/special-mpc-press-release-6-march-2024#:~:text=%D9%83%D9%85%D8%A7%20%D8%AA%D9%85%20%D8%B1%D9%81%D8%B9%20%D8%B3%D8%B9%D8%B1%20%D8%A7%D9%84%D8%A7%D8%A6%D8%AA%D9%85%D8%A7%D9%86,%D9%88%D8%B6%D9%85%D8%A7%D9%86%20%D8%A7%D9%86%D8%AE%D9%81%D8%A7%D8%B6%20%D8%A7%D9%84%D9%85%D8%B9%D8%AF%D9%84%D8%A7%D8%AA%20%D8%A7%D9%84%D8%B4%D9%87%D8%B1%D9%8A%D8%A9%20%D9%84%D9%84%D8%AA%D8%B6%D8%AE%D9%85.">monetary tightening policy</a>, the Central Bank raises the interest rate to <a href="https://aps.aucegypt.edu/en/articles/778/fighting-inflation-fiscally">control</a> high inflation. The intention is to dampen consumer demand and thus manage inflation, but the high yields offered by treasury bills and other securities attract speculators. When these speculators leave the market, their rapid exit erodes the value of the Egyptian pound and fuels inflation.
The Central Bank has <a href="https://www.cbe.org.eg/ar/economic-research/statistics">raised</a> interest rates over the past three years from 8.25% in July 2021 to 27.25% in March 2024. These hikes coincided with successive devaluations of the Egyptian pound, which fell from EGP15.5 to EGP47.2 to the dollar in the same period.
<img style="display: block; margin-left: auto; margin-right: auto;" src="https://api-aps.aucegypt.edu/uploads/tinymce/1723991608imagemceclip2.png" width="405">
In addition to the promise of high yields, especially on treasury bills, hot money investors are attracted to developing markets like Egypt due to tax exemptions on capital gains, which means there are no restrictions on the exit of profits. Law 199/2020 <a href="https://www.eta.gov.eg/sites/default/files/2024-03/law_no.199-2020.pdf">exempts</a> non-residents or foreigners from taxes on capital gains from selling treasury bills. Foreign investors buy EGP-denominated treasury bills with three-month to one-year maturity dates to take advantage of high interest rates; they then <a href="https://www.reuters.com/business/finance/foreign-investors-return-egyptian-t-bill-auction-after-devaluation-bankers-say-2024-03-07/">sell</a> the securities, convert their profits into hard currency, and exit the local market.
<h3 dir="ltr">Flight of hot money: The consequences</h3>
The unregulated exit of these Foreign Indirect Investments (FID) from the market <a href="https://www.reuters.com/business/finance/foreign-investors-return-egyptian-t-bill-auction-after-devaluation-bankers-say-2024-03-07/">fuels</a> the demand for hard currency. This drives down the value of the local currency and erodes its purchasing power, thus driving inflation rates up even further. Additionally, since hot money is always <a href="https://www.idsc.gov.eg/Article/details/10372">looking</a> for quick profits, it is an unstable source of foreign capital, liable to bolt from the country in the event of regional or global volatility or crises.
Former Minister of Finance Mohamed Maait <a href="https://www.alarabiya.net/aswaq/economy/2022/06/28/%D9%88%D8%B2%D9%8A%D8%B1-%D9%85%D8%B5%D8%B1%D9%8A-%D9%8A%D8%A4%D9%83%D8%AF-%D9%84%D9%85-%D9%8A%D8%B9%D8%AF-%D8%A8%D8%A7%D9%85%D9%83%D8%A7%D9%86%D9%86%D8%A7-%D8%A7%D9%84%D8%A7%D8%B9%D8%AA%D9%85%D8%A7%D8%AF-%D8%B9%D9%84%D9%89-%D8%A7%D9%84%D8%A3%D9%85%D9%88%D8%A7%D9%84-%D8%A7%D9%84%D8%B3%D8%A7%D8%AE%D9%86%D8%A9-%D9%84%D8%AA%D9%85%D9%88%D9%8A%D9%84-%D8%A7%D9%84%D9%85%D9%8A%D8%B2%D8%A7%D9%86%D9%8A%D8%A9">explained</a> that some USD15 billion left Egypt during the <a href="https://www.cnbc.com/2018/09/04/emerging-market-crisis-.html">emerging markets crisis</a> of 2018, and nearly USD20 billion left the country after the COVID-19 pandemic in 2020. Additionally, hot money worth USD21.5 billion in FID exited Egypt following the <a href="https://www.idsc.gov.eg/Article/details/10372">Russian invasion</a> of Ukraine in 2022.&nbsp;
<img style="display: block; margin-left: auto; margin-right: auto;" src="https://api-aps.aucegypt.edu/uploads/tinymce/1723991692imagemceclip3.png" width="405">
In the wake of the 2022 flight of hot money from Egypt, Maait <a href="https://www.alarabiya.net/aswaq/economy/2022/06/28/%D9%88%D8%B2%D9%8A%D8%B1-%D9%85%D8%B5%D8%B1%D9%8A-%D9%8A%D8%A4%D9%83%D8%AF-%D9%84%D9%85-%D9%8A%D8%B9%D8%AF-%D8%A8%D8%A7%D9%85%D9%83%D8%A7%D9%86%D9%86%D8%A7-%D8%A7%D9%84%D8%A7%D8%B9%D8%AA%D9%85%D8%A7%D8%AF-%D8%B9%D9%84%D9%89-%D8%A7%D9%84%D8%A3%D9%85%D9%88%D8%A7%D9%84-%D8%A7%D9%84%D8%B3%D8%A7%D8%AE%D9%86%D8%A9-%D9%84%D8%AA%D9%85%D9%88%D9%8A%D9%84-%D8%A7%D9%84%D9%85%D9%8A%D8%B2%D8%A7%D9%86%D9%8A%D8%A9">said</a> the government could no longer rely on foreign treasury bills and bond purchases to finance the budget. Still, the government <a href="https://aps.aucegypt.edu/en/articles/1405/reviewing-afforestation-and-indebtedness-in-egypt">continued</a> to do so, exacerbating the vulnerabilities associated with hot-money dependence.
<h3 dir="ltr">The hot money bubble popped in Argentina and East Asia</h3>
The experiences of Argentina and Southeast Asian countries demonstrate the negative economic repercussions of reliance on hot money and the importance of controlling this type of financial offerings.
Argentina&rsquo;s <a href="https://www.imf.org/external/np/ieo/2003/arg/index.htm#:~:text=Argentina%20was%20plunged%20into%20a,and%20political%20and%20social%20turmoil">reliance</a> on capital inflows in the 1990s made it vulnerable to deteriorating economic shocks when this hot money fluctuated. However, Argentina <a href="https://globalbankingmarkets.com/news/argentina-bond-restrictions-to-limit-hot-money">shifted</a> its management of hot money after the economic indicators fell. The central bank began <a href="https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-12-28/argentina-must-avoid-hot-money-pitfall-top-economist-carlos-melconian-says">limiting</a> non-residents' ownership of short-term bonds after <a href="https://www.aier.org/article/argentinas-rampant-inflation-explained-in-one-chart/">inflation</a> hit 100% in 2023 and the poverty rate rose to 40%.
The central bank <a href="https://globalbankingmarkets.com/news/argentina-bond-restrictions-to-limit-hot-money">set controls</a> that limit foreign investors&rsquo; access to short-term bonds, thus <a href="https://globalbankingmarkets.com/news/argentina-bond-restrictions-to-limit-hot-money/">preventing</a> them from using debt instruments to make quick profits and exit the market, gravely impacting local currency value.
Similarly, the rapid growth of Southeast Asian economies and high interest rates <a href="https://www.studysmarter.co.uk/explanations/macroeconomics/economics-of-money/1997-asian-financial-crisis/#:~:text=Asian%20economies%20attracted%20substantial%20amounts,from%20one%20country%20to%20another.">attracted</a> significant foreign capital to the region in the 1990s. Still, after the American Federal Reserve <a href="https://corporatefinanceinstitute.com/resources/economics/asian-financial-crisis/">raised</a> interest rates to fight the recession in the mid-1990s, hot money quickly flowed out of Southeast Asia and into the American market, triggering the 1997 financial crisis. When the hot money <a href="https://corporatefinanceinstitute.com/resources/economics/asian-financial-crisis/">bubble</a> popped in Southeast Asia, the value of local currencies plunged, triggering successive banking crises stemming from the reliance on short-term foreign investments.&nbsp;
<img style="display: block; margin-left: auto; margin-right: auto;" src="https://api-aps.aucegypt.edu/uploads/tinymce/1723991765imagemceclip4.png" width="405">
<h3 dir="ltr">Hot money in Egypt must be regulated</h3>
The Egyptian government <a href="https://www.alarabiya.net/aswaq/videos/power-lunch/2023/05/30/-%D8%A7%D9%84%D9%86%D9%88%D8%A7%D8%A8-%D8%A7%D9%84%D9%85%D8%B5%D8%B1%D9%8A-%D9%8A%D9%88%D8%A7%D9%81%D9%82-%D9%85%D8%A8%D8%AF%D8%A6%D9%8A%D8%A7-%D8%B9%D9%84%D9%89-%D8%A7%D9%84%D8%BA%D8%A7%D8%A1-%D8%A7%D8%B9%D9%81%D8%A7%D8%A1-%D8%B9%D9%88%D8%A7%D8%A6%D8%AF-%D8%A3%D8%B0%D9%88%D9%86-%D8%A7%D9%84%D8%AE%D8%B2%D8%A7%D9%86%D8%A9-%D9%85%D9%86-%D8%B6%D8%B1%D9%8A%D8%A8%D8%A9-%D8%A7%D9%84%D8%AF%D8%AE%D9%84-">introduced</a> a bill in May 2023 to repeal tax exemptions on capital gains resulting from the sale of treasury bills, but it has yet to be approved. With the recurring outflow of hot money, the government <a href="https://idsc.gov.eg/DocumentLibrary/details/10405">must accelerate</a> the bill's passage.&nbsp; <a href="https://aps.aucegypt.edu/en/articles/496/policy-paper-egyptian-exchange-taxes-efficiency-and-equitability">Taxes on capital gains</a> from short-term securities are a vital instrument for controlling speculative hot money flows.
It is also imperative for the government to institute incentives to encourage medium- and long-term direct investment to curb reliance on hot money to finance its hard currency needs.
The fundamental solution to the problem is maximizing sustainable foreign currency streams by <a href="https://aps.aucegypt.edu/ar/articles/1402/podcast-el-hal-eh-with-dr-rabab-el-mahdi-featuring-former-deputy-prime-minister-of-egypt-ziad-bahaa-el-din">creating</a> an encouraging investment environment that promotes the manufacturing industry and the exportation of goods. This would make the economy more stable and less vulnerable to external shocks, hot money bubbles, and the consequent financial crises.&nbsp;
<hr>
<a href="https://aucegypt.us17.list-manage.com/subscribe?u=5e42bef7fee7e6a299c3d932d&amp;id=e0d95df1c1&amp;mibextid=Zxz2cZ">Subscribe to the weekly edition&nbsp;</a>
<div style="text-align: justify;">"Adasa" is a weekly policy digest by Alternative Policy Solutions. "Adasa" provides an analysis of a select number of policy developments and their effect on inclusive development and socioeconomic change.</div>

عدسة

Adasa

السياسة النقدية

Read Also